中国成为新推动因素 铜价上行将继续

　　在整个4月里，铜市走出令人瞠目结舌的上涨行情，月开盘为5385美元，收盘于7115美元，月上涨幅度达到1725美元，从日k线上看，期价沿5日均线稳健上行，体现出非常明显的强势特征，尽管涨幅很大，但走势没有丝毫犹豫，市场做多信心空前充足。

　　回顾4月走势，我们发现市场出现一些新特征，铜的价格区间正在被重新定位：经济增长导致需求增加，铜矿增产困难，资源的稀缺性正在体现；市场重新评价06年甚至更长时间的供应前景。在良好的基本面基础上，宏观基金的长线介入强化了价格的趋势性，令涨势成为共识。在消费旺季升水高涨，欧洲和美国的显性库存降到极低水平。当前国内铜面临同样的危险情况，今年一季度国内月均铜产量仅为25万吨，月均净进口量仅为4.3万吨，月均供应量较去年同期基本持平。考虑到一季度工业生产增长达到17%，固定资产投资接近30%，jp摩根认为铜消费增长应该在10%，国内的悲观预测也不低于5%，这样的供应情况只说明中国也正在掏光最后的库存。

　　严重清库的后果是非常严重的。当消费环节库存降到极低水平，对铜供应变化的弹性很小，为了维持生产，无论铜价多高消费商都被迫买入。而一旦出现供应担忧就会出现恐慌，价格飞涨的局面。三月智利发货延迟而导致4月初欧洲厂商宣布不可抗力停产的极端现象就是对清库行为后果的最好解释。

　　由欧洲供应中断发端的强势上涨将在5月的中国继续。

　　图二：西方06年现货升水高涨

　　3、中国宏观调控的影响评价

　　4月27日中国人行宣布，于28日起一年期贷款基准利率上调27个基点，从5.58%上升到5.85%，其它贷款利率也相应上调。同样在经济过热的背景下，同样在4月，这样的政策很容易让人联想到2004年的4月严厉调控所引发的铜价大幅度回调。笔者认为，本次调控不会是上次那样急风暴雨式的，而是渐进式的，对经济的震动较小，对铜消费的影响更小。

　　首先，中国济经过几年的快速发展，已体现出一定的稳定性，没有出现象04年那样明显的煤电油运瓶颈问题，而政府对于资源类商品价格上涨的内因也有了充分认识，不再对价格上涨感到恐惧。

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