水泥板块：行业持续复苏关注四类机会

2007-4-2　来源: 家天下·一切为了家

核心提示：我们认为，未来三年水泥行业的供求关系将继续好转，而并购事件的增多也有利于行业健康发展。鉴于水泥行业将维持持续复苏的态势，我们维持对该行业“买入”的投资评级。在个股选择上，建议投资者关注并购、整体上市等四类机会。 供求关系继续好转 受益于水泥产能的自然增长和“汰弱”产业政策的加强，从总量看，我国水泥行业

    我们认为，未来三年水泥行业的供求关系将继续好转，而并购事件的增多也有利于行业健康发展。鉴于水泥行业将维持持续复苏的态势，我们维持对该行业“买入”的投资评级。在个股选择上，建议投资者关注并购、整体上市等四类机会。
　　
供求关系继续好转

　　受益于水泥产能的自然增长和“汰弱”产业政策的加强，从总量看，我国水泥行业未来3年供求关系将继续好转。从结构上分析，新型干法水泥的增长空间更大。

　　在供给方面，2003年以来建设的水泥产能基本已经在2005年上半年得到了释放，预计2006年全国产能增长将有所减慢。同时，预计2006年将新增新型干法生产线63条，较2005年的111条也有明显下降助于我国水泥行业的有序发展。

重点关注四类机会

　　我们建议投资者关注水泥板块中的四类机会：一是有整体上市预期的公司，如天山股份；二是进行全国布局的公司，如海螺水泥；三是产能将集中释放的公司，如华新水泥；四是存在资产重组可能的公司，建议关注财务相对健康的狮头股份、福建水泥等个股。

　　G天山：近两年通过大量的资产计提和债务重组，公司在很大程度上甩掉了德隆带来的经营包袱。公司区域性竞争优势明显，这使得其疆内水泥资产盈利能力好于疆外。公司南疆业务将从巨亏状态恢复到2004年的盈利水平；而占公司疆内水泥业务半壁江山的乌昌地区，将受益于区域性行业复苏；此外，公司旅游业务增长前景乐观。我们认为，中材水泥战略扩张势头较猛，预计未来将以G天山为平台整合旗下水泥资产。

　　4月份以来，新疆地区、华东地区水泥价格相比于3月份有所提高，我们因此提高公司疆内水泥业务和溧阳公司的盈利预期。预计公司2006年每股收益为0.22元，2007、2008年每股收益将达到0.30元和0.40元。我们将公司目标价位提高到6元，给予“买入”的投资评级。

　　G海螺：自2005年一季度创下低谷以来，公司盈利能力逐季回升：2005年四季度EPS为0.14元，处于销售淡季的2006年一季度EPS为0.12元。今年二季度，华东地区水泥市场有所好转，这将促使公司华东地区的水泥业务盈利能力明显好于第一季度。

　　能源高位运行仍将是公司需要面对的难题。公司已经进行节能降耗技术改造，2005年原煤实物单耗比2004年下降8％，熟料平均电耗下降5％。2007年逐步投产的余热发电项目将缓解公司的能源成本压力。

　　我们认为，随着在全国布局战略的实施，公司产能将快速扩张，未来三年业绩将呈现出较好的成长性，估值优势也将随之显现。给予“买入”的投资评级。

　　狮头股份：公司拥有168万吨水泥、30万立方米混疑土产能。此外，公司在太原新建的1000T/D于2006年年初投产，朔州的1500T/D也将在2006年下半年投产。

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